股市里的羊群效應

羊群效應理論(The Effect of Sheep Flock)也稱(chēng)從眾心理。

它是指由于對信息不充分或缺乏了解,投資者很難對市場(chǎng)未來(lái)的不確定性作出合理的預期,往往是通過(guò)觀(guān)察周?chē)巳旱男袨槎崛⌒畔?在這種信息的不斷傳遞中,很多人獲得的信息大致相同并且彼此強化,從而產(chǎn)生的從眾行為.羊群效應是由個(gè)人理性行為導致的集體的非理性行為的一種非線(xiàn)性機制。

羊群行為雖然是行為金融學(xué)領(lǐng)域中比較典型的一種現象,但主流金融理論無(wú)法對之解釋.經(jīng)濟學(xué)里經(jīng)常用羊群效應來(lái)描述經(jīng)濟個(gè)體的從眾跟風(fēng)心理.羊群是一種很散亂的組織,平時(shí)在一起也是盲目地左沖右撞,但一旦有一只頭羊動(dòng)起來(lái),其他的羊也會(huì )不假思索地一哄而上,全然不顧前面可能有狼或者不遠處有更好的草.因此,羊群效應就是比喻人有一種從眾心理,從眾心理很容易導致盲從,而盲從往往會(huì )陷入騙局或遭到失敗.羊群效應一般易出現在一個(gè)競爭非常激烈的行業(yè)上,而且這個(gè)行業(yè)上有一個(gè)領(lǐng)先者即領(lǐng)頭羊,它占據了主要的注意力,那么整個(gè)羊群就會(huì )不斷摹仿這個(gè)領(lǐng)頭羊的一舉一動(dòng),領(lǐng)頭羊到哪里去"吃草",其它的羊也去哪里"淘金"。

有則幽默也反映了羊群效應:一位石油大亨到天堂去參加會(huì )議,一進(jìn)會(huì )議室發(fā)現已經(jīng)座無(wú)虛席,沒(méi)有地方落座,于是他靈機一動(dòng),喊了一聲:"地獄里發(fā)現石油了!"一喊不要緊,天堂里的石油大亨們紛紛向地獄跑去,很快,天堂里就只剩下那位后來(lái)的了.這時(shí),這位大亨心想,大家都跑了過(guò)去,莫非地獄里真的發(fā)現石油了?于是,他也急匆匆地向地獄跑去。

股市中的羊群效應,在一個(gè)投資群體中,單個(gè)投資者總是根據其他同類(lèi)投資者的行動(dòng)而行動(dòng),在他人買(mǎi)入時(shí)買(mǎi)入,在他人賣(mài)出時(shí)賣(mài)出.導致出現羊群效應還有其他一些因素,比如,一些投資者可能會(huì )認為同一群體中的其他人更具有信息優(yōu)勢.當然,有時(shí)羊群效應也可能由系統機制引發(fā).例如,在牛市中,當資產(chǎn)價(jià)格突然下跌造成虧損時(shí),為了滿(mǎn)足追加保證金的要求或者遵守交易規則的限制,一些投資者不得不將其持有的資產(chǎn)割肉賣(mài)出.而在當前投資股票積極性大增的情況下,個(gè)人投資者能量迅速積聚,極易形成趨同性的羊群效應,追漲時(shí)信心百倍蜂擁而致,大盤(pán)跳水時(shí),恐慌心理也開(kāi)始連鎖反應,紛紛恐慌出逃,這樣跳水時(shí)量能放大也屬正常.只是在這時(shí)容易將股票殺在地板價(jià)上. 這就是為什么牛市中慢漲快跌,而殺跌又往往一次到位的根本原因.股市的羊群行為經(jīng)常是以個(gè)體的理性開(kāi)端的,通過(guò)其放大效應和傳染效應,跟風(fēng)者們漸漸表現出非理性的傾向,進(jìn)而達到整體的非理性.當股市炒作過(guò)度時(shí),就出現了"非理性繁榮".這就如同一片肥沃的草原上只有幾只羊,應該說(shuō)它們會(huì )吃的很飽.但是某天吸引來(lái)了一大群羊,這時(shí)候草原就要被啃食成荒漠了.同時(shí)羊群越來(lái)越吃不飽了,有一些倒下了,有一些遷徙了,但是如果是只聰明的羊,那它就不應該跟著(zhù)大部隊,應該留在這里,這樣等草長(cháng)出來(lái)了就會(huì )變成肥羊了.所以有的時(shí)候大家都認為某件事是怎樣的時(shí)候,其實(shí)事實(shí)可能正好相反。

炒股要克服羊群效應,投資大師彼得·林奇曾說(shuō)過(guò):"假如你在絕望時(shí)拋售股票,你一定賣(mài)得很低".當市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)時(shí),其實(shí)正是進(jìn)行投資布局,等待未來(lái)高點(diǎn)收成的絕佳時(shí)機,不過(guò),由于大多數投資人存在羊群效應的心理,當大家都不看好時(shí),即使具有成長(cháng)前景最佳的投資品種也無(wú)人問(wèn)津;而等到市場(chǎng)熱度增高,投資人才爭先恐后地進(jìn)場(chǎng)搶購,一旦市場(chǎng)稍有調整,大家又會(huì )一窩蜂地殺出,這似乎是大多數投資人無(wú)法克服的投資心理。

國內市場(chǎng)羊群效應產(chǎn)生原因:

第一,羊群效應的發(fā)生在很大程度上有政府高度干預的結果。中國證券市場(chǎng)是有名的政策市場(chǎng),國家政策變化對股市有著(zhù)巨大的影響。國家通過(guò)行政手段直接干預股市的發(fā)展,宣布各種政策,從而造成了股市羊群效應存在的外部環(huán)境。

第二,上市公司披露信息準確性比較差,投資者對上市公司基本信息缺乏了解,只能根據其他信息或信號來(lái)做決策。由于證券市場(chǎng)上信息流動(dòng)性比較差,普通股民一般只能從市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)中進(jìn)行信息的判斷,成為根據噪聲信號進(jìn)行交易的噪聲交易者,其交易行為具有很大的盲目性。

第三,在中國的股票市場(chǎng)中,特殊的股權結構和收益率使得投資者只能著(zhù)眼于股票的價(jià)差收益,流通市場(chǎng)上的額持股者可能成為上市公司的大股東。從資本收益方面來(lái)看,滬深兩市上市公司的市盈率和世界其他市場(chǎng)相比是比較高的,上市公司基本上不分紅或很少派發(fā)現金紅利,投資者預期通過(guò)股票的差價(jià)收來(lái)獲得投資回報,投資者短期投機行為嚴重。

摘自《金融市場(chǎng)羊群效應ARCH模型與股市實(shí)證分析》

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