市盈率選股的誤區

在談市盈率誤區前,先看一段解釋“市盈率”是什么的案例。“假設某股票的價(jià)格為24元,而過(guò)去12月的每股盈利為3元,則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率,即每付出8元可以獲得1元/每年的盈利。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō),市盈率可以表示投資這個(gè)股票多少年能夠收回成本。假設該股票有8倍的市盈率,即在假設該企業(yè)以后每年的凈利潤和去年相同的基礎上,回報期為8年,折合平均回報率為12.5%(1/8)。”

正是“投資多少年可以回本”這句話(huà),使得不少投資者片面的認識了市盈率,認為“選股應選擇市盈率低的股票,市盈率越低,投資價(jià)值越大,持股的風(fēng)險也就越小。”。

從表面上看,它很有道理,但實(shí)際上僅僅以低市盈率來(lái)選股,賠錢(qián)的概率遠大于贏(yíng)錢(qián)的概率。這樣的例子在滬深股市中非常多,尤其是后知后覺(jué)的投資者,往往在牛市中后期選擇市盈率低的股,然而隨著(zhù)市場(chǎng)的走高,持有這些股不但沒(méi)有賺到錢(qián),也沒(méi)能躲避市場(chǎng)調整的風(fēng)險。是什么原因使得選擇低市盈率的股票回報反而不高呢,這還要從市盈率的本質(zhì)、用途和缺陷說(shuō)起。

一、什么是市盈率

市盈率(P/E或者PER),全稱(chēng)為“市盈率利比率(Price Earn Ratio)”,又稱(chēng)本益比,顧名思義,就是股票的市場(chǎng)價(jià)格與其每股稅后利潤的比值,它的計算公式是:

市盈率(倍) = 股票每股價(jià)格/每股稅后利潤

上例中“8倍市盈率的股”如何才能做到8年回本,條件是:上市公司每年每股的盈利保持不變,并且把歷年的盈利全部用于派息,不考慮貨幣、利率等因素。然而,僅“盈利全部用于派息”這一條,就已經(jīng)將“8年回本期”變?yōu)椴豢赡?,所?倍市盈率對應8年回本期是不正確的。

 

二、市盈率的用途

市盈率在證券市場(chǎng)有著(zhù)廣泛的應用,其主要用途是:(1)可以作為投資者選擇股票和選擇股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)機的參考指標。(2)可以作為指數研究機構判斷股市行情的發(fā)展趨勢的重要依據;(3)上市公司可以根據市盈率確定新股發(fā)行的價(jià)格和配股價(jià)格。(4)證券管理部分指定股市政策時(shí),往往把市盈率作為判斷股市發(fā)展狀況的重要指標。(5)市盈率還是國際通用的衡量各國股市泡沫大小的一個(gè)重要指標。

 

三、如何辯證地看待市盈率

對于某一時(shí)期來(lái)講,市盈率越小,說(shuō)明該股越有投資價(jià)值,反之亦然。從投資角度,買(mǎi)入一家企業(yè)的股票需要用發(fā)展的眼光看,需要考慮企業(yè)的當前行業(yè)前景,估值高低,整體成長(cháng)性,利潤增速等方面,而市盈率指標是靜態(tài)的,所以其本身是有局限性的。

那么市盈率的該如何使用?投資者應該將市盈率當作一桿秤,一座天平。我們知道市盈率是市值與利潤的比值,當市值增長(cháng),要使天平保持平衡,就要求利潤同步增長(cháng),否則就會(huì )進(jìn)入高估區,而當利潤增長(cháng),而市值不變甚至減少,股票就會(huì )進(jìn)入低估區。所以我們應當選擇“市盈率合理,且將來(lái)有可能越來(lái)越小股票”。

那么這座天平究竟小到什么程度,才算低估,股票才有投資價(jià)值呢?按照世界股市上流行的觀(guān)點(diǎn):市盈率20倍以下的個(gè)股才值得投資。市盈率低于15倍的股票才符合“國際標準安全線(xiàn)”,方可購買(mǎi)。當然以上這些講法不能算錯。但人們發(fā)現在我們的股市交易中,市場(chǎng)上并沒(méi)有多少人按照這一原則行事(其實(shí),即使在西方成熟的股市中,投資者也未必按此原則在買(mǎi)賣(mài)股票)。相反,有時(shí)市盈率高的股票卻有人搶著(zhù)要,市盈率低的股票反而無(wú)人問(wèn)津。這其中固然有些是市場(chǎng)過(guò)度投機因素所致,但同時(shí)我們也不能否認這里面也有相當多的合理成分。

如果市盈率高的個(gè)股是一個(gè)高速成長(cháng)的企業(yè),盡管起初它盈利不多,甚至虧損,市盈率偏高,但其每年盈利都呈跳躍式增長(cháng)態(tài)勢,或著(zhù)其市場(chǎng)占有率、用戶(hù)量呈指數級增長(cháng),看好它的投資者越來(lái)越多,股價(jià)上漲幅度較大,市盈率自然居高不下(當然這里也有個(gè)限度),例如,當代的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。我們知道互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域是一個(gè)很容易被一家獨大的市場(chǎng),起初互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在擴張期,投資比例較大,隨著(zhù)市場(chǎng)用戶(hù)量呈指數級的上升,企業(yè)也會(huì )由虧損進(jìn)入大幅盈利,你能說(shuō)這種高市盈率股票沒(méi)有投資價(jià)值嗎?買(mǎi)它的人都是投機嗎?顯然不能這樣解釋。那么,這就帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題:一方面市盈率是投資決策中的重要參考指標,另一方面又不能完全依據市盈率的高低來(lái)買(mǎi)賣(mài)股票。對于這樣一個(gè)矛盾的現象,作為投資者應該如何來(lái)分析、處理呢?

首先,我們應該承認,無(wú)論從哪方面看,市盈率都是衡量股票投資價(jià)值的一個(gè)非常重要的指標。如果行業(yè)、地域環(huán)境、政策傾斜、股本結構、流通盤(pán)大小等條件基本相同,那么我們選股時(shí)首先要選擇市盈率低的股票。股票市盈率低,投資價(jià)值越大,持股的風(fēng)險也就越?。ㄗ⒁?,這句話(huà)一定要滿(mǎn)足前提條件)。

但是,同時(shí)我們又要看到市盈率是一個(gè)靜態(tài)的指標,它只能反映過(guò)去的情況。此外,市盈率還是一個(gè)短期的指標,它只是反映了上一年的經(jīng)營(yíng)情況,而不是從一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程去看問(wèn)題。而未來(lái)的公司利潤是可變的,影響公司盈利的因素不勝枚舉,大如國內外政治狀況、經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)政策,小如公司盈利管理能力、相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況,甚至公司人事變動(dòng)等,都有可能影響公司的盈利水平。再加上市場(chǎng)經(jīng)濟條件下,公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高度社會(huì )化、市場(chǎng)化、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)日益廣泛復雜,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因素的不確定性導致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的不確定性,給盈利預測帶來(lái)了巨大困難,造成稅后利潤增長(cháng)的不確定性。因此從這個(gè)點(diǎn)來(lái)說(shuō),我們買(mǎi)股票,就不能完全依照市盈率來(lái)決定。有時(shí)市盈率高的股票反而比市盈率低的股票更有投資價(jià)值。

譬如,甲、乙兩位投資者在某一天分別以10元和20元同時(shí)買(mǎi)進(jìn)市盈率分別為40倍和80倍的兩只股票。5年之后,注重市盈率高低的甲投資者,將會(huì )發(fā)現該股雖然以每年盈利遞增5%的速度發(fā)展,但當它的市盈率為20倍時(shí),其股價(jià)將跌至6.38元??膳c之相反的是,注重公司盈利能力的乙投資者,最終將會(huì )因公司以每年盈利遞增50%的高速發(fā)展而獲得豐厚回報,當股價(jià)的市盈率同樣將至20倍時(shí),股價(jià)卻升至37.97元,甲、乙兩人的投資者略,孰優(yōu)孰劣,不言自明。

可見(jiàn),脫離公司的獲利能力和股本擴張能力,孤立地談?wù)撌杏实母叩?,這對投資者選股是沒(méi)有多大參考價(jià)值的。正確的態(tài)度應當是用辯證的、動(dòng)態(tài)的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看待市盈率,并結合其他指標進(jìn)行全面、綜合的分析和判斷,這樣才能選好股,把我好投資機會(huì )。

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