如何從財務(wù)分析找到績(jì)優(yōu)股?

一般投資者判斷績(jì)優(yōu)股只看3個(gè)指標,即利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股效益,如果這3個(gè)指標都好的話(huà),那就是績(jì)優(yōu)股,反之就是假績(jì)優(yōu)股,真是這樣嗎?作為一個(gè)績(jì)優(yōu)股,利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益都要高,這是毫無(wú)疑問(wèn)的。但光具備這幾點(diǎn)還不能把它看成真正的績(jì)優(yōu)股。為何這樣說(shuō)呢?

因為這里需要判斷一下,這個(gè)上市公司的利潤高、凈資產(chǎn)收益率高、每股收益高,究竟是靠自己的本事做出來(lái)的,還是靠別人恩施、靠外快收入獲得的呢?若是前者,我們承認這個(gè)上市公司已具備了績(jì)優(yōu)股素質(zhì),只要股價(jià)處于相對低位,那它就是一個(gè)很具有投資價(jià)值的股票,投資者對它就可采取逢低吸納,長(cháng)線(xiàn)持有的策略;若是后者,那只能說(shuō)它是冒牌的績(jì)優(yōu)股,看準時(shí)機炒一把是可以的,但如果把它當做績(jì)優(yōu)股看待,長(cháng)期投資就會(huì )很大的風(fēng)險。因此,一個(gè)上市公司光有利潤還不行,還要看這個(gè)利潤是怎么來(lái)的?無(wú)庸諱言,滬深股市中很多上市公司利潤的取得并不光彩,這些利潤不是來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,而是來(lái)源于非正常性收入,來(lái)源于別人的恩賜。對此,市場(chǎng)曾有很多非議,但由于中國股市的現狀,人們對這種現象的存在更多的只能表示一種無(wú)奈。上市公司那部分不光彩的利潤獲得主要來(lái)源于兩個(gè)方面:

第一,補貼收入、轉讓收入,已成為一些上市公司利潤同比增長(cháng)的主要方式。由于上市公司大部分是地方或系統內的優(yōu)秀企業(yè),它起到了一個(gè)地區或一個(gè)系統對外融資的窗口作用,因而成為地方政府和行業(yè)領(lǐng)導眼里的重中之重,保持公司的良好形象已成了責無(wú)旁貸的任務(wù)。所以回顧這幾年的報表,有的上市公司每個(gè)會(huì )計年度中至少有相當一部分的利潤來(lái)自政府補貼或退稅。我們這里舉一個(gè)例子,深市的“新大州”,前幾年該股至少有40%利潤來(lái)源于政府的慷慨支持,所以它曾經(jīng)一連幾年都躋身于績(jì)優(yōu)上市公司之列。

第二,資產(chǎn)置換的不等價(jià)交易,已成為某些上市公司把“利潤”做大的一個(gè)重要手段。例如,滬市的“粵海發(fā)展”,1988年中中期財務(wù)報表發(fā)布時(shí),它凈資產(chǎn)收益率位于滬深股市榜首,每股收益在滬深排名第四,但是它43.3%的凈資產(chǎn)收益率和0.57元的半年股價(jià)受益,幾乎都是來(lái)源于資產(chǎn)置換的不等價(jià)交易。該股1988年中期利潤總額3640萬(wàn)元,其中營(yíng)業(yè)利潤才92萬(wàn)元,主要是一筆關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的投資收益3534萬(wàn)元。公司把其名下的正大餐飲40%股權賣(mài)個(gè)母公司的一家關(guān)聯(lián)企業(yè),該40%股權原投資56萬(wàn)美元(越400余萬(wàn)人民幣),到1997年年底凈值僅132萬(wàn)元,而到1988年5月出讓評估時(shí)凈值變?yōu)?8萬(wàn)元,就是這樣一塊“爛資產(chǎn)”,賣(mài)價(jià)4000萬(wàn)元,扣除原投資的400多萬(wàn),獲投資收益3500多萬(wàn),使其每股收益達到5角多.

從上面舉的例子可以看出,顯然,像“新大州”、“粵海發(fā)展”的利潤都不是靠自己本事做出來(lái)的。這種利潤來(lái)源極不可靠,純屬偶然性、突發(fā)性收入,難道投資者能以此為根據把它們當做績(jì)優(yōu)股看待嗎?當然不能。“新大州”、“粵海發(fā)展”這些非正常利潤取得的事實(shí)幾年前發(fā)生的,類(lèi)似它們的情況在進(jìn)入到新世紀后并沒(méi)有減少,現在有的上市公司做的比它們更有過(guò)之而無(wú)不及。我們之所以不舉現在發(fā)生的例子,而特地舉幾年前“新大州”、“粵海發(fā)展”這一樣的事例,是想讓善良的人們知道,這些靠別人恩賜得來(lái)的利潤并沒(méi)有就此讓這些上市公司獲得新生,而當時(shí)投資者把它們誤認為有投資價(jià)值、有發(fā)展前景的股票,高位買(mǎi)進(jìn),長(cháng)期持有,現在一個(gè)個(gè)都成為了深套賠錢(qián)的冤大頭。在股市中時(shí)間最能說(shuō)明問(wèn)題,幾年過(guò)去了,當年的冒牌績(jì)優(yōu)股的“新大州”、“粵海發(fā)展”,目前都透露了真相。“新大州”2000年年報披露凈利潤虧損13865萬(wàn)元,每股虧損0.19年;“粵海發(fā)展”2000年年報公布,凈利潤虧損791萬(wàn)元,每股虧損0.15元,凈資產(chǎn)收益率也從43.3%滑至-75.94%,名次從原來(lái)1998年中期滬深股市排名第1跌至現在的第1045名(截止2000年12月31日滬深股市A股總共為1068家)。

我們舉這兩個(gè)股票的例子就是要告訴大家一個(gè)道理:一個(gè)上市公司只有靠自己的努力,把主營(yíng)業(yè)務(wù)做大,這樣獲得利潤才是真正的利潤,而那些靠外界志愿、靠撈外快獲得的利潤是不可靠的。它帶有很大的偶然性和突發(fā)性,今年有了明年不一定再有。投資者千萬(wàn)不要把這些純屬偶然獲得利潤當做上市公司的正常收入,并以此作為評價(jià)上市公司投資價(jià)值的根據來(lái)選擇股票,這樣去認識問(wèn)題和進(jìn)行股票操作的話(huà),那十有八九要出大錯。

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